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中信建投证券研究“本周精选”栏目与你一起回顾3月8日-3月14日受投资者青睐的精品研究报告。
策略：恐慌冲击弱化，聚焦景气+确定性交易——中信建投策略周思考20260308
政策研究：“十五五”开局定调，多领域政策聚力——2026年两会“部长通道”亮点简评
恐慌冲击弱化，聚焦景气+确定性交易——中信建投策略周思考20260308
中东地缘冲突引发全球金融市场短期调整，A股当前情绪杀跌已较充分，若后续局势不进一步升温，市场将快速回归国内经济、政策及流动性主导的中长期趋势。然而，本次冲突对能源、化工、航运等产业和全球通胀预期的长期影响值得后续关注。2026年两会总基调为“稳中求进、提质增效”，宏观政策延续积极取向，财政侧重结构优化与民生消费，货币强调流向中小企业和科技产业，产业聚焦智能经济、碳达峰及服务业升级。后续A股聚焦景气与确定性双主线布局：景气主线受益于AI算力资本开支加速，利好存储芯片、光模块、燃气轮机、AIDC配储等上游材料设备；确定性主线核心是
，受地缘格局与AI需求驱动，电网建设、能化板块、金属及交运基础设施获得价值重估。
近期美以对伊朗的军事打击引发全球股市震荡，美股、A股出现调整，日韩及欧洲股市受冲击更为显著。复盘近20年中东7次重大冲突，A股情绪杀跌周期偏短，而当前市场调整充分，短期恐慌冲击有望修复。但需注意战争持续对全球通胀预期和产业造成的长期影响，推升原油、天然气价格，利好航运企业利润，同时引发能源、化工行业结构性通胀风险。政策方面，2026年两会明确“稳中求进、提质增效”的政策取向，宏观政策兼顾财政结构优化与货币传导效率，产业政策聚焦集成电路、生物医药等智能经济领域及碳达峰目标，将逐步引导投资者关注点从地缘冲突转向基本面与政策红利。
行业布局方面，美股HALO交易逻辑有望延伸至A股，结合景气线索可关注两大方向：一是景气主线，AI算力资本开支加速兑现阶段，Meta等巨头持续上调资本开支指引，带动存储芯片、PCB 材料、光模块、液冷等上游环节需求，北美缺电持续演绎，利好燃气轮机和AIDC配储等行业；二是确定性主线，核心是HALO交易，能化板块受中东局势推升油气价格，且成本端上行将传导至全产业链，利好基础化工、精细化工等细分领域；金属板块受益于地缘紧张推动的央行增持黄金、稀土供应扰动，以及AI算力建设带动的铜、小金属需求；电网建设和交运基础设施则受益于HALO交易下价值重估逻辑。
重点关注板块包括：AI（存储等涨价链、液冷、燃气轮机、AIDC配储）、油气煤炭、基础化工（煤化工等）、金属、电网设备等。
（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
（2）中美战略博弈加剧风险。警惕中美战略博弈领域扩散、程度加剧的风险。例如战略博弈从贸易扩散到科技、关键资源、金融、航运、物流、军事等多个领域，出现全方位战略冲突，这可能影响正常的经济活动，同时对权益市场造成冲击。
（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。
证券研究报告名称：《恐慌冲击弱化，聚焦景气+确定性交易——中信建投策略周思考20260308》
美伊冲突标志着既有中东脆弱的政治生态被打破，在找到新的均衡态之前，霍尔木兹海峡或陷入混沌期。
美伊冲突既是全球秩序重构的结果和必然构成，也是未来新秩序重塑的催化剂。
这不仅带来一段时间内全球原油价格中枢上抬，同时标志当下全球正在经历二战之后第四次原油供给变革。
混沌期终结之后，全球原油价格何去何从？取决于美伊冲突中最终美国能否占据绝对主导权。
如果相反，全球油价中枢即便温和上抬，只要持续时间足够久，后续也将跟进更为深远的供应链重塑、金融流动性摆动、全球资本影响力迁移，乃至全球政治版图重构。
美伊冲突看似是一场突如其来的外生冲击，其实并不然。美伊冲突延续俄乌冲突、委内瑞拉事件甚至特朗普关税博弈，这些看似孤立的黑天鹅事件，本质上都是全球旧秩序撕裂的矛盾表现。
我们认为美伊冲突有三个历史性标志意义被市场低估。只有理解了美伊冲突的历史地位，方能理解美伊冲突在历史洪流中归于何方
中东因其地缘和原油战略意义，历来不太平。此次美伊冲突意味着中东博弈的核心国家——伊朗，和美国的矛盾彻底外显。
霍尔木兹海峡对全球化石能源体系中拥有举足轻重的地位。不论是处于掌控原油体系的话语权，还是基于夯实美元基石立场，美国都不愿意轻易放手美伊冲突。
还是因为霍尔木兹海峡的复杂地缘，全面持续断运掀起的巨浪，首要冲击全球能源价格，涟漪还将波及全球粮食安全、供应链成本、金融稳定等一系列衍生问题，与多国核心利益矛盾，包括伊朗以及美国本身。
再加上伊朗不是委内瑞拉，经济体量、地缘位置、原油影响、宗教历史，都不是委内瑞拉可比拟。美国在委内瑞拉达到的速胜记录，恐怕很难在伊朗身上复制。
美伊冲突中美国无法真正TACO，美国速胜论也不可取。所以最终美伊局势的大概率走向是中东博弈彻底外显，一段时间内霍尔木兹海峡处于混沌状态。
混沌状态意味着中东能源“咽喉”不再顺畅，全球资源品需对此支付不确定性溢价，油价中枢或将抬升。
在寻找到新的均衡态之前，霍尔木兹海峡或许一段时间内处于混沌状态，这对全球原油供给的影响可能不再是一次简单冲击。
原油供给系统性的变化，除了带来油价中枢变动之外，更为重要的是深刻影响全球政治经济、金融生产格局。这在历史上已经演绎过多次。
二战之后原油供给曾有过三次供给变革，分别是1970s中东石油战争带来的供给收缩，1980s非OPEC产能大扩张，2014年美国页岩油革命。
对全球原油市场而言，相当于一次供给层面系统性改变，我们不妨将此视为二战之后第四次原油供给变革。
相较1970s两次战争导致的中东原油供给收缩，此次美伊冲突对油价影响方向类似，但对油价冲击烈度或更柔和。
三、美伊冲突的第三个意义，标志全球金融货币、供应制造、政治版图将深刻重塑
混沌期终结之后，全球原油价格何去何从？这取决于美伊重估中美国能否占据足够的主导权。
美国在中东地缘中影响力加强，届时美国对全球原油供给控制力可以达到65%，这是一个历史不曾见过的原油绝对掌控能力。这种全球原油供给的变革，不亚于当年的页岩油革命。
届时中东原油供给的不确定性有可能走高。油价会定价不确定性，即便是温和上行的原油价格中枢，只要持续时间足够久，对全球供应链、资本市场及衍生出来的国际政治，所带来的影响足够深远。
历次原油供给变革之后，油价中枢发生大变化，随后将跟进供应链重塑、金融流动性摆动、能源产业革命、全球资本影响力迁移，乃至全球权力版图重构。历史上相关案例不胜枚举，我们在下文中也给出了五个案例。
地缘政治局势发展与制裁政策存在超预期变动的风险。伊朗与地区国家及西方关系复杂，任何突发性冲突或外交事件均可能剧烈扰动全球能源市场、供应链及风险偏好。同时，欧美对伊制裁政策的超预期收紧或放松，将直接且显著地影响伊朗的石油出口、金融接入与国际贸易，带来重大的基本面波动。
数据可得性与可靠性风险。受国际制裁与内部统计体系限制，关于伊朗的宏观经济、金融及行业数据可能存在披露不全、滞后或口径不一的问题。本报告的分析和模型测算依赖于可得数据，存在因信息不完整而导致的误差风险。
全球宏观经济与金融环境的溢出风险。欧美主要经济体的货币政策紧缩节奏若超预期，可能通过资本流动、汇率渠道及全球总需求收缩，对伊朗经济及金融市场产生间接但不可忽视的负面影响。
伊朗内部政策与稳定性风险。伊朗国内政治议程、经济改革进程及社会稳定性存在不确定性。内部政策的重大调整或社会动荡，可能改变经济运行轨迹，影响商业与投资环境。
出口开门“爆红”的线年5.5%的水平，这一超预期表现源于多重因素驱动：
，2026年春节较晚形成的46天“长窗口”配合2025年低基数，形成了显著的统计学拉动；
其二，中国对非美出口延续强势。全球制造业PMI已连续7个月处于扩张区间，投资需求正处于景气高峰。1-2月对非洲、东盟及欧盟出口增速分别达49.9%、29.4%和27.8%，并未受2025年高基数压制，继续佐证中国出口在非美地区份额替代。
此外，AI浪潮下集成电路出口飙升72.6%，以及光伏等产品的“抢出口”行为亦贡献了核心增量。
预计3月增速或季节性回落。展望全年，基于全球需求边际回升与中国制造竞争力的稳固，我们重申2026年出口5%的强势预测。
海关总署公布数据显示，中国1-2月出口（以美元计价）同比增21.8%，进口增19.8%，贸易顺差2136.2亿美元。
2026年1-2月出口同比增速高达21.8%，出口规模续创历史同期新高，表现大超市场预期。
1-2月出口同比增速高达21.8%，远高于2025年5.5%的增速。并且1-2月出口较12月环比增长83.5%，亦是2013年以来同期最高，远高于2013-2025年55.5%的均值水平。
1-2月几乎所有产品出口都保持高增速，即使服装、鞋帽、家具等对关税敏感、2025年表现偏弱的劳动密集型产品亦是如此。
1-2月箱包、服装、鞋靴和家具出口增速分别为18.4%、14.8%、6.1%、24.7%，较2025年明显改善。
历史经验显示，由于节后复工复产需要时间，因此出口商会在春节前夕加大出口。如果春节时点越靠后，则会抬高1-2月出口规模而压低3月出口，即前两月出口占一季度比重与春节距离元旦的天数之间有较强正相关关系。
今年春节假期偏晚，春节距离元旦天数高达46天，为2016年以来最高值。与今年春节时间相类似的是2015年和2018年，其1-2月出口同比增速均偏高。2015年春节距离元旦49天，其1-2月出口同比增速为14.9%；2018年春节距离元旦46天，其1-2月出口同比增速为23.7%。
又恰逢2025年春节假期偏早，2025年春节假期距离元旦天数为28天，低于过去20年的均值（35天），因此形成偏低基数，造成了今年1-2月出口明显脉冲。
三、剔除春节效应，中国对非美出口延续强势，也是造成开年出口脉冲的重要因素。
今年1-2月中国对非美地区出口延续2025年高增势头，其中对非洲、东盟和欧盟出口同比增速分别高达49.9%、29.4%和27.8%，并没有因为2025年高基数而有所放缓。
其一，欧美2026年的财政扩张红利、新兴市场关键矿产的投资浪潮，叠加中企加速出海等因素，全球制造业投资处于高景气区间。
全球制造业PMI已连续7个月处于扩张区间，今年2月全球制造业PMI环比增长1.0pct，达到51.9%，创2022年7月以来新高。
其二，中国与非美国家合作深化，中国产品在非美地区进口份额中延续上升趋势。
今年1月16日，加拿大总理卡尼表示，加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车。而此前加拿大对中国电动汽车征收100%的关税。
根据财政部、税务总局2026年1月8日发布的《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（财政部 税务总局公告2026年第2号），自2026年4月1日起，我国将取消光伏等产品增值税出口退税。
假设2026年1-2月出口占一季度比重约为68%，则一季度出口同比增速或为13.3%，3月出口增速为-1.3%。
剔除春节效应带来的季节性扰动，1-2月出口数据超预期录得“开门红”，有力验证了我们对2026年外需韧性的前瞻判断。
我们在报告《出口超预期传递的信号》中预计2026年出口有望延续强势，同比增速为5%。其一，2026年外贸环境明显改善，关税落定，且欧美开启新一轮财政扩张红利，全球需求或有边际抬升。其二，随着中国与非美国家合作深化，中国产品在非美地区进口份额中延续上升趋势，2026年这一特征有望继续延续。
消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
限于数据可得性存在统计不够完备的风险，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。
“十五五”开局定调，多领域政策聚力——2026年两会“部长通道”亮点简评
2026年两会“部长通道”多部委密集释放政策信号，锚定科技创新、国资国企改革、交通强国建设、农业农村现代化等核心方向，成为“十五五”开局之年的重要政策指引。科创领域聚焦与实体经济深度融合，新一代人工智能成高质量发展核心抓手，“十五五”期间人工智能将从产业“关键变量”转化为经济高质量发展“强劲增量”；国资国企改革明确推动国有资本“三个集中”，央企资产与营收将向97个大类中20个重点行业集中，以布局优化锻强核心竞争力；交通建设以“一网四化”为核心，实现民生服务与产业升级双轮驱动；农业领域坚守粮食安全底线，以“四良”集成增效推进农业农村现代化。各领域政策均紧扣国家战略，协同发力构建现代化产业体系。
2026年全国两会已举办两场“部长通道”采访活动，科技部、工信部、国资委、交通运输部、农业农村部、国家体育总局等核心部委负责人围绕科创、国资改革、交通建设、农业发展等议题回应社会关切，释放出“十五五”时期多领域核心发展政策导向，为现代化产业体系建设划定实践路径。
首场“部长通道”聚焦科技创新与国资国企改革，明确科创与实体经济深度融合的发展方向，将新一代人工智能列为高质量发展核心抓手，科技部、工信部分别划定科研攻关与产业落地重点，聚焦集成电路、脑机接口等领域，同时国资央企与部委形成协同，为前沿技术产业化提供全链条支撑；国资委提出推动国有资本“三个集中”，计划将央企资产及88%以上营收集中至97个行业大类中的20个重点行业，央企非主业资产剥离成为硬任务，20个重点行业大概率围绕能源资源安全、国防军工与高端装备、基础设施与管网物流、关键基础材料、数字经济与未来产业等五大板块布局。
第二场“部长通道”聚焦交通与农业民生领域，交通运输部明确交通强国建设以“一网四化”为核心抓手，在完善国家综合立体交通网的同时落地多项民生实事，带动交通产业链多细分领域需求释放；农业农村部提出筑牢粮食安全根基，以良田、良种、良机、良法“四良”集成增效提升产能，同时以科技、绿色等方向推进农业高质量发展，全方位推进农业农村现代化与乡村全面振兴。
（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
证券研究报告名称：《“十五五”开局定调，多领域政策聚力——2026年两会“部长通道”亮点简评》
中期来看，美伊冲突主要通过CPI、PPI及货币政策三个渠道影响国内债市。CPI方面，成本推动型通胀伴随供给冲击，海内外历史经验发现其多伴随债市中枢向下，预计本次同样不会形成中枢上行压力；PPI方面，计量验证发现PPI变化对债市中枢的影响力度较弱，从PPI回升至债市中枢上行的传导渠道并不顺畅；货币政策方面，央行更多关注核心通胀，其影响主要源于金银等贵金属，先前价格发酵已经较为充分，增量压力有限。故认为，美伊冲突暂不具备推动债市中枢结构性上行的基础，市场情绪变化带来的短期波动是主要影响因素。仍可继续关注国内货币政策动态，待年内降息落地后市场仍有走强机遇。
观察最近20余年国内外的债券市场及其通胀水平发现，成本推动型通胀多伴随债市中枢向下，且这一特征具有跨国的共通特点。2000年以来，中美日英法德六国中，发生过31次较为典型的通胀水平抬升情况，其中14次属于明显的成本推动型通胀，几乎均伴随着长端债市中枢的向下。当前国内主要面临潜在输入性通胀风险，属于典型的成本推动型通胀。从这一角度考虑，通胀水平本身暂不具备推动债市中枢上行的条件。
计量验证发现，PPI对债市中枢的影响力度较为微弱。在政策利率、货币供应等因素不变的情况下，PPI每上升1%，平均带动10Y国债月度中枢上升约1.2BP。这一结果说明，PPI影响债市中枢的传导渠道存在，但客观上力度较弱，较难成为影响债市中枢的决定性因素。究其逻辑，第三产业产出占GDP的比重超50%，大量最终商品价格未体现在PPI中，导致PPI这一数据的全局影响性减弱。
从历史数据观察来看，原油价格变化向核心CPI传导较为缓慢，往往在3-6个月的时间内达到影响高峰期，且即使是在“高峰期”也仅为“弱相关”。相对的，金银商品价格通过“其他产品与服务”分项直接影响核心CPI数值，在过去四个月对核心CPI同比增速贡献均在0.5%以上。考虑到贵金属先前价格发酵较为充分，预计后续增量压力有限。综合来看，未来核心通胀增量压力有限，对央行货币政策影响可控。
美伊冲突暂不具备推动债市中枢结构性上行的基础，市场情绪变化带来的短期波动是主要影响因素。仍可继续关注国内货币政策动态，待年内降息落地后市场仍有走强机遇。
海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。受制于通胀问题，美联储降息进程缓慢，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，给我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
地缘冲突风险：俄乌冲突仍存在较大不确定性。随着北约对乌克兰的持续支持和俄方立场的持续强硬，俄乌战争局势仍不平稳。同时，美伊爆发冲突，后续仍存在较大不确定性。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。
AI算力驱动散热架构升级，液冷一次侧设备迎来价值重估——AIDC液冷深度报告
AI算力高密度化推动数据中心散热从风冷全面转向液冷，液冷架构对冷源的低温、稳定、可控要求大幅提升，使得一次侧系统从辅助配套升级为核心基础设施。一次侧散热设备中冷水机组和压缩机尤为关键，冷水机组作为核心冷源，承担全天候兜底制冷功能，压缩机作为冷水机组动力核心，直接决定整机制冷量、能效水平与运行稳定性。随着数据中心制冷系统向中温高效、大冷量、磁悬浮离心方向升级，带动冷水机组和压缩机单机价值量、技术壁垒与行业集中度同步抬升，具备自主技术的
厂商，以及拥有大冷量产品、切入主流供应链的冷水机组龙头企业将持续受益。
AIGC浪潮推动AI大模型迭代及商业化落地持续加速，训练端与推理端算力需求呈指数级增长，直接带动全球AIDC进入爆发式建设周期。国内外大型科技企业算力相关资本开支大幅增加，为AIDC建设提供有力支撑，全球及国内AIDC市场规模持续扩容，高功率密度大型、超大型算力中心已成为未来建设重点。与此同时，AIDC单机柜功率密度持续攀升，传统风冷技术已无法满足高密算力的散热需求，叠加“双碳”目标下全球数据中心PUE管控标准持续收紧，液冷技术凭借耗能低、散热效率高、运行工况优异、全生命周期成本低等核心优势，成为AIDC制冷系统的首选方案。AIGC驱动、功率密度提升、PUE管控收紧三大因素形成共振，推动液冷散热需求加速释放，为液冷一次侧散热行业的快速发展奠定了坚实基础。
AIDC液冷系统以CDU为界分为一次侧与二次侧，其中一次侧作为室外冷源侧，承担热量外排核心职能，其冷源方案直接决定数据中心PUE与TCO，与二次侧协同完成全流程散热闭环，一次侧散热作为联结机房内部热交换与外部环境排热的核心链路，重要性日益凸显。一次侧散热方案呈现三大主流格局，冷水机组为兜底冷源，是各类方案中不可或缺的核心，也是液冷一次侧价值量与技术壁垒最高的环节。压缩机作为冷水机组的“心脏”，成本占比超50%、能耗占比约72%，由于AIDC与传统IDC在需求上差异显著，螺杆压缩机、传统离心压缩机的能效、冷量和稳定性短板凸显，而磁悬浮离心压缩机凭借无油运行、高能效、宽负荷调节、温控精准等优势，可完美适配AIDC液冷需求，已成为新建高密度智算中心标配。
随着 AIGC 推动全球算力基建高速增长，数据中心算力密度持续提升，散热需求加速升级，冷水机组与压缩机作为一次侧核心设备，直接影响数据中心PUE与整体运营成本TOC，行业需求持续释放。当前全球一次侧设备高端市场长期由开利、特灵、约克、麦克维尔等美系巨头及磁悬浮领域龙头丹佛斯占据，外资凭借技术、品牌与客户资源优势主导高端供给，但普遍存在价格偏高、交付周期长、本土化适配不足及产能紧张等问题，为国内企业带来替代机遇。国内厂商在政策支持与需求红利下，已在磁悬浮轴承、高速电机、控制系统等核心技术实现突破，企业凭借高性价比、快速交付与本土化服务，持续向中高端市场渗透，在冷水机组整机与磁悬浮离心压缩机环节加速推进国产替代。未来随着液冷普及与行业格局重构，具备核心技术与规模化交付能力的国产龙头有望实现市场份额与盈利水平的双重提升。
投资建议：AIDC 液冷一次侧散热已成为AI算力基建的刚性核心环节，行业正处在渗透率快速提升、技术路线升级与国产替代三重共振的高确定性成长阶段。AI 算力高密度化推动数据中心散热从风冷全面转向液冷，液冷架构对冷源的低温输出、连续稳定、精准可控要求大幅提升，使得一次侧系统由辅助配套升级为算力基础设施的核心组成部分。液冷一次侧系统中，冷水机组和压缩机因其承担核心供冷与动力输出职能、契合冷源高效化升级趋势，重要性和价值量显著提升，其中冷水机组承担全天候兜底制冷与稳定供冷功能，是液冷体系中不可或缺的关键装备；压缩机作为冷水机组唯一做功部件与“动力心脏”，价值量占比超50%，直接决定整机制冷量、能效水平与运行稳定性，是产业链技术壁垒与盈利核心。随着液冷渗透率持续提升、单机柜功率不断上移，数据中心冷源正加速向中温高效、大冷量、磁悬浮离心方向升级，带动冷水机组和压缩机从传统螺杆路线向磁悬浮离心路线迭代，单机价值量、技术壁垒与行业集中度同步抬升。
建议聚焦AIDC液冷一次侧散热高价值、高壁垒环节，重点布局两条主线：①磁悬浮离心压缩机核心标的：优先选择已实现磁悬浮轴承、高速永磁电机、控制系统自主突破，产品完成客户验证并进入批量供货的压缩机厂商，充分受益技术迭代与国产替代红利；②大功率冷水机组整机龙头：重点关注面向AIDC场景、具备大冷量机型与系统方案能力，已切入主流云厂商与算力中心供应链的冷水机组企业，受益行业规模扩张与格局集中。
1）技术迭代不及预期风险：磁悬浮离心压缩机核心技术（磁悬浮轴承、高速永磁电机）研发难度高，若国内厂商技术突破进度慢于行业升级节奏，或液冷冷源出现更优替代技术路线，可能导致相关企业产品竞争力下降，错失行业增长机遇。
2）核心零部件供应链风险：冷水机组、磁悬浮压缩机部分高端零部件（如精密传感器、高端控制器）仍依赖进口，若海外供应链出现中断、进口限制或价格大幅上涨，将影响国内企业生产交付、成本控制及产品性能稳定性。
3）行业需求落地不及预期风险：AIDC建设受AI算力扩张节奏、政策调控、资本开支收缩等因素影响，若下游算力中心建设进度放缓，液冷渗透率提升不及预期，将直接影响冷水机组、磁悬浮压缩机的订单放量，拖累行业及相关企业成长。
4）行业竞争加剧风险：随着液冷一次侧散热赛道热度提升，传统制冷企业、跨界企业加速布局冷水机组及磁悬浮压缩机领域，可能引发价格战，导致行业盈利水平下滑；同时，海外头部厂商若加速产能释放、技术下沉，将挤压国产厂商市场份额。
证券研究报告名称：《AI算力驱动散热架构升级，液冷一次侧设备迎来价值重估——AIDC液冷深度报告》
重点强调体育强国和旅游强国（首次）战略，文旅和体育天然具有相关性，伴随体育相关政策的推进和居民体育娱乐多样化的发展，赛事经济发展的土壤逐渐完备，有望成为拉动内需消费和丰富居民精神文化生活的重要抓手。参考取得商业化巨大成功的F1赛事经验，体育产业相关参与者预计将逐步走向专业化运营、产业链协同、商业价值逐步兑现的阶段。
“十五五”规划重点强调体育强国和旅游强国的战略规划，近年来伴随苏超、冬奥会、F1等热门体育活动的社会正外部性体现，通过赛事经济、票根经济、首发经济等新方式刺激经济活力，促进消费循环的可行性不断验证，体育产业有望成为现代服务行业的重要领头羊。
在Liberty Media收购F1赛事后，重点拓展中美两大市场潜在群体，扩充F1赛事全球站点布局，同时通过社交媒体DTC和电影电视IP授权等文化衍生快速拓展了年轻群体和女性群体的增量。赛事影响力的扩圈促进了商业价值的增长。
F1赛事运营的场次和观众增长对于场均收入有持续带动效应；赛事粉丝运营和多业态联动促进了转播权及文化衍生品溢价的提升；车队及产业链深度达成价值塑造同盟，商业赞助和配套服务的盈利性不断加码。这三点促成F1赛事具有可观的盈利能力。
投资建议：我们认为伴随中国在汽车工业和新能源汽车领域的不断领先，也将加强在竞技赛事中的话语权。诸多国外成熟赛事已经为国内培育了大量潜在客户，国内的赛事经济预计会迎来蓬勃发展契机，积极关注体育产业链相关的上市公司。
【1】目前国内体育商业化仍处于早期阶段，体育赛事目前的盈利能力尚待培育，相关资产的未来回报率存在不确定性。体育赛事的分成机制和定价机制仍处于探索期，亦可能存在商业利益纠纷的风险。
【2】体育活动存在明显的时尚属性，热门项目随大众偏好变化频繁，过去出现过因为某一重大事件而兴起的运动从小众走向大众又很快走向小众的情况，单一赛事可能存在消费者偏好变化带来的运营风险。
【3】竞技类体育赛事普遍存在运营安全风险，赛事参与各方可能存在舆论风险。
证券研究报告名称：《体育行业专题研究系列一：体育旅游双强国，赛事经济正当时》
Seedance 2.0 将 AI 视频从“抽卡玩具”推到“工业级生产工具”的拐点位置，其本质升级是：在统一多模态架构下，将视频生成、原生音频、分镜/运镜控制和多参考可控性整合进一个可编排的“导演级”系统，大幅提升复杂场景下的可用率与一致性。
AI视频生成是大的产业变化趋势，目前AI渗透率仍然非常低（个位数），相较竞争更重要的一定是行业渗透提升进展，远远未到分蛋糕的时候，从这个维度看，Seedance带来的是头部玩家共同做大盘子。其次，基于模型能力侧重点和各公司战略，在市场、人群、生态场景方面各家存在错位竞争，非零和博弈。
从 Seedance 1.0 / 1.5 到 2.0，从“视频素材”向“工业级叙事”。1.0 解决的是“能生成好看的片段”，主要是优化视频生成下限，建立基准，并未做生成式多模态；1.5 解决的是“能一次性生成有声音的片段”，但本质上 1.5 只是为 2.0 正式“上车”音画同生、多模态参考所做的过渡工程；而 2.0 解决的是“能自动完成一段有完整叙事的作品”，Seedance系列模型职责从“视频素材供应商”变成“工业级叙事引擎”。
从团队看，字节AI Seed团队在大模型和视频生成领域属于“起步偏晚但加码最猛”的典型路径：自2023年正式组建以来，依托Flow–Seed–Stone三层AI架构、AI Lab整并、Seed Edge长期AGI研究计划，叠加大规模资本开支与高强度股权激励，云开全站Kaiyun平台短短三年完成了从内部补课团队到集团级“技术底座”的跃迁。2024-2025年字节围绕AI团队进行了一系列组织架构的调整，这一轮重构的内核是：在组织上将所有大模型与多模态研发统一收拢于 Seed，从双负责人到由吴永辉主导，标志着Seed在组织架构上形成“基础研究一号位”格局，业务方向进一步向底层模型能力集中。
Seedance 2.0带来怎样的核心变化：1）可控性是核心：告别“抽卡”——可用率从20%提升至80-90%；2）统一的多模态音视频联合生成架构——多模态参考：全面升级，支持文本、图片、视频、音频四种模态输入； 3）指令遵循与多镜头导演能力：把导演思维内嵌进模型； 4）音画同时生成：Seedance 2.0最核心的架构创新在于采用了“双分支扩散变换器”。
底层技术变化带来2.0模型能力飞升：1）素材处理阶段从头优化重训练，包括时间增加、颗粒度提升等；2）多模态素材采纳优化；3）音画同步单独训练；4）强化学习与提示词工程：引入多维度奖励模型（运动质量、物理合理性、美感）优化生成效果，并通过基模型将用户模糊描述转化为模型可理解的密集指令。
产品及商业化：Seedance的商业化，本质上不是“卖一个视频模型”，而是嵌入字节的 C 端应用矩阵与火山引擎 MaaS 体系，形成“流量—算力—应用”三位一体的闭环。当前阶段，C 端以即梦订阅和豆包导流为主，更多在做用户规模与内容生态的占位；B 端则依托火山引擎极低的 Token 单价和完备的多模态能力，已经进入以规模效应和 Agent 解决方案驱动收入的阶段。
Seedance入局带来AI视频赛道怎样的格局变化：首先我们认为AI视频产品快速迭代，同梯队内产品技术能力和产品工程化能力基本同步，一般来讲谁最新发布表现最优，第一梯队内产品不存在代际差异；其次尽管Seedance 2.0在可控性上迈出了一大步，与Google Veo 3.1、可灵3.0等竞品相比，Seedance 2.0也并非在所有方面都遥遥领先。总结来看，Seedance 2.0对标的是Sora 2当初问世时对于视频复杂度的支持能力，不再是画面与画面的拼接，开始有了镜头语言的雏形，懂分镜、懂节奏，带有短视频/广告片的网感，更适配普通用户及一般创作者；可灵3.0侧重多镜头输入，面向专业影视创作者。
我们能得出一个核心结论：首先AI视频生成是大的产业变化趋势，目前AI渗透率仍然非常低（个位数），相较竞争更重要的一定是行业渗透提升进展，远远未到分蛋糕的时候，从这个维度看，Seedance带来的是头部玩家共同做大盘子。其次，基于模型能力侧重点和各公司战略，在市场、人群、生态场景方面各家存在错位竞争，非零和博弈。
技术迭代与算力成本风险：若Seedance在物理一致性、长视频、实时生成等关键能力上的迭代节奏落后于Sora/Veo/国内同业，市占率和议价能力可能承压。同时，算力成本若在中短期内难以显著下降，将压制毛利率与价格调整空间。
商业化变现不及预期风险：当前P端付费渗透率仍处在个位数，与成熟创作工具10%以上水平存在差距；若用户教育与产品运营节奏不及预期，收入增速存在下修风险。B端收入确定性不明确，企业预算周期长、采购流程复杂，短期内可能受宏观环境与营销预算收紧影响。
竞争加剧与价格战风险：国内外头部厂商已同步瞄准AI视频赛道，若为抢占用户与流量而发动价格战，将压缩行业利润空间；海外SaaS公司和本土初创企业也在加快产品迭代并强化社区运营，可能在细分垂类对可灵形成“蚕食”。
内容安全与版权风险：大规模AI视频生成容易引发版权、肖像权及内容合规问题，一旦监管政策收紧或发生重大侵权事件，平台可能面临法律与品牌风险。
1） 霍尔木兹海峡阻断将重塑全球油轮运输格局，短期货量下降的影响，会被供应链重构带来的运输需求提升与有效运力收缩抵消，成为推动VLCC等油轮运价上行的重要因素。需求端，亚洲原油需求转向更远区域，运距拉长带动整体运输需求上升；供给端，船舶周转效率降低和风险保费走高共同支撑运价
2） 市场分三阶段演绎：初期市场波动，中期运力紧张带动运价走高，解封后补库需求集中释放，运价继续上行。
霍尔木兹海峡阻断将重塑全球油轮运输市场，对行业形成利好。短期波斯湾货量下降带来的影响，将被全球原油供应链重构带来的
与有效运力收缩抵消，海峡阻断成为推动油轮运价（尤其是VLCC船型）上行的关键因素。需求端，中东原油出口受阻后，亚洲刚性需求将转向美国海湾、西非、巴西等区域。相较中东至亚洲航线，新航线运距大幅提升，船舶周转时间延长，显著提升整体运输需求。供给端，波斯湾内船舶周转受限，外部船舶运营效率下降，叠加危险海域保险成本上行，共同推升市场运价基准。
市场将沿三阶段演进：第一阶段为事件爆发期（1-2周），市场短期波动，波斯湾成交放缓，其他区域运价受预期影响上行；第二阶段为封锁持续期（1-3个月），运输结构重构，VLCC运力趋于紧张，运价逐步走高；第三阶段为封锁解除期，产油区去库存与消费国补库需求集中释放，带动运价进一步上行。
面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
本次证监会主席吴清在两会经济主题记者会上，明确“十五五”资本市场高质量发展五大提升目标，披露深化创业板改革、优化再融资机制两大核心增量政策。政策构建创新创业企业全生命周期融资支持体系，既赋能
发展、完善资本市场制度生态，也打开券商投行业务增量空间，倒逼行业向专业驱动转型，证券行业景气度有望持续抬升，维持行业强于大市评级。
事件：十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。此次会议内容十分重磅，本文重点分析以下与资本市场相关的十条内容。
证监会明确“十五五”时期资本市场发展的核心目标，聚焦服务中国式现代化和金融强国建设，统筹推进防风险、强监管、云开全站Kaiyun平台促高质量发展，着力实现市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法与投资者保护更有效、对外开放水平更高五大方面新提升。
1）“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础的关键时期，需要资本市场更好发挥资源配置枢纽作用，匹配现代化产业体系建设需求。2）“十四五”期间交易所市场股债融资达64万亿元，直接融资比重提升至31.97%，市场规模、结构、质量已实现阶段性跃升，具备向高质量发展进阶的基础。3）当前需破解市场内在稳定性不足、基础制度适配性不强等长期问题，通过系统性规划实现投融资功能协调发展。
该部署确立了资本市场“十五五”时期的发展主线，稳字当头、质量优先的政策基调，消除市场对政策方向的不确定性预期，稳定市场参与主体长期信心。
证监会明确近期将推出创业板改革总体方案，核心举措包括三方面：一是增设一套更精准、包容的上市标准，支持新产业、新业态、新技术企业及新型消费、现代服务业优质创新创业企业上市；二是将科创板IPO预先审阅、老股东增资扩股、优化发行定价等改革经验复制推广至创业板；三是健全从上市遴选到全过程监管的全链条制度机制。
背景：1）创业板定位于服务创新创业企业，当前上市标准对新业态企业的包容性不足，需通过改革匹配产业升级趋势。2）科创板改革已形成一套支持科技创新企业的成熟制度体系，具备向创业板推广的基础，可实现资本市场支持创新的全域覆盖。3）通过创业板改革更好服务地方经济与民营经济发展，拓宽优质创新创业企业的直接融资渠道。
1）融资端，拓宽创新创业企业上市融资覆盖面，尤其是有望填补科创板硬科技之外的新业态优质企业的上市制度空白，优化优质企业上市门槛；2）投资端，助力优化创业板上市公司结构，提升板块整体成长性与投资价值，同时通过复制科创板成熟经验，提升IPO效率与市场化程度。本次预告的创业板改革是资本市场基础制度的又一次重要优化，将实现科创板与创业板的制度协同，全面提升资本市场对多元化创新创业企业的适配性，进一步畅通科技-产业-金融的良性循环。
证监会将从三大维度优化再融资机制：一是提升制度包容性，优化战略投资者认定标准、推出储架发行、完善锁价定增机制、优化简易程序，便利中长期资金参与；二是强化“扶优、扶科”导向，将科创板、创业板“轻资产、高研发”认定标准拓展至主板，放宽研发补流限额、缩短融资间隔期，提升优质科创企业审核效率；三是强化全过程监管，严惩“忽悠式”再融资、违规变更募资用途等行为。
1）再融资是上市公司做优做强、持续投入研发的核心渠道，此前制度对优质科创企业的适配性不足，发行效率与便利度有待提升。2）此前再融资市场部分存在“重融资、轻回报”等问题，部分企业存在违规使用募资等行为，损害投资者利益。3）需通过制度优化，既满足优质企业合理融资需求，又平衡投资者利益，引导理性融资、有效融资。
对于上市公司而言，优质经营规范企业、科创企业的再融资便利性大幅提升，研发投入的资金保障能力增强，将推动上市公司聚焦主业、加大创新投入；对于投资者而言，通过完善定价机制、强化监管，平衡融资方与投资方利益，保护中小投资者合法权益。
证监会将健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节手段，进一步增强市场内在稳定性；同时优化中长期资金入市配套制度，推动公募、社保、保险、年金等中长期资金持续入市。
1）A股市场客观存在短期交易占比偏高，中长期资金占比不足，导致市场波动较大，内在稳定性不强的问题，需通过长效机制引导长期价值投资。2）目前来看，“十四五”期间，公募、社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长超50%，已具备进一步扩大入市规模的基础。
1）将推动中长期资金入市配套政策持续落地，有望进一步放宽中长期资金入市比例、范围，提升权益资产配置比例，为市场带来持续增量资金。2）引导市场形成长期价值投资理念，降低市场短期波动，提升市场内在稳定性，提升应对外部输入性风险、市场异常波动的能力。
证监会将财务造假定义为侵蚀资本市场根基的“毒瘤”，从两大维度升级惩防体系：一是预防端，推动出台上市公司监管条例、修订上市公司治理准则，建设财务造假线索发现中心与第三方配合造假监测预警机制；二是惩戒端，加大造假查处力度，对第三方配合造假一体打击，严格落实造假公司强制退市要求，坚决破除财务造假“生态圈”。
财务造假直接破坏资本市场信息披露制度，损害投资者利益，侵蚀市场信用基础，是资本市场监管的核心痛点，此前财务造假呈现链条化、隐蔽化特征，存在第三方机构配合造假、造假成本与收益不匹配等问题，需构建全链条惩防体系，需通过严格执行造假退市要求，推动形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态。
有望大幅提升财务造假的违法成本，压实上市公司、实控人及中介机构责任，倒逼上市公司规范信息披露、提升治理水平，通过强制退市清除造假“害群之马”，净化市场生态，提升上市公司整体质量。
证监会明确新型业务监管总原则为“趋利避害、规范发展、有效监管、严控风险”，核心举措包括：深化高频量化交易监管；出台衍生品交易监管办法，限制过度投机；对RWA代币化坚持“境内严禁、境外严管”，建立加密资产监管规则，严厉打击借RWA之名的违规炒作与非法金融行为。
一方面，高频量化交易、衍生品交易等新型交易模式部分存在信息不对称、交易不公平等问题，损害中小投资者利益，需通过监管维护市场公平性；另一方面，RWA代币化、加密资产等新型业务具有跨境传导特征，存在非法金融活动风险，需明确监管边界，防范风险跨境蔓延。
分析：新型业务监管框架的明确，体现了资本市场监管的及时性与前瞻性，既为合规创新业务预留了发展空间，又坚决遏制违规投机与风险蔓延，将推动资本市场创新业务在规范的轨道上健康发展。
七、资本市场常态化支持新质生产力，关键核心技术企业上市并购绿色通道落地
证监会落实政府工作报告要求，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制；协同发挥存量政策与增量改革效应，推动要素资源向新质生产力领域集聚，让资本市场服务产业变革跑出“加速度”。
发展新质生产力是“十五五”时期经济发展的核心主线，科技创新具有投入高、周期长、风险大的特征，需要资本市场长期资本的精准支持，此前支持科技金融的政策多为阶段性举措，而当前需通过常态化机制，形成资本市场支持新质生产力的长效制度保障。
在产业端，关键核心技术领域科技型企业的上市、并购重组效率有望大幅提升，创新资本形成效率显著提高，为企业持续研发投入提供长期资金支持，进一步推动资本、人才、技术等要素向科技创新领域集聚；同时，也能优化A股市场产业结构，提升科技创新企业占比，强化A股市场的“科技叙事”逻辑，提升市场整体成长性与长期投资价值。
央行明确2026年继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，保持市场流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，为资本市场营造良好的货币金融环境。
两会发布2026年经济增长预期目标为4.5%-5%，需要适度宽松的货币政策为经济回升向好提供支撑，而资本市场是货币政策传导的重要渠道；另外，降低企业融资成本，也有助于提升上市公司盈利水平，提升权益资产的配置吸引力；
适度宽松的货币政策是资本市场稳健运行的宏观基础，人民币汇率保持基本稳定，将增强中国资产的全球吸引力。
财政部明确2026年全国一般公共预算支出首次超30万亿元，新增政府债券规模创新高；拟发行3000亿元特别国债用于国有大型商业银行补充核心资本；发改委将联合相关部门设立国家级并购基金，引导撬动资金规模超万亿元，畅通创投退出渠道。
1）商业银行核心资本充足率直接影响其信贷投放能力与风险抵御能力，通过特别国债补充银行核心资本，将筑牢金融体系稳定根基，间接为资本市场提供稳定的金融环境。2）当前创投行业面临退出渠道不畅的问题，国家级并购基金的设立，将完善创投“募投管退”全链条，推动创新资本循环。3）财政政策与资本市场协同发力，能够发挥政策乘数效应，更好撬动社会资本，服务实体经济高质量发展。
国家级并购基金的设立，将畅通私募股权、创投基金的退出渠道，提升创投资本周转效率，推动更多资本投向早期科技创新企业，完善资本市场支持创新的全链条体系；超30万亿财政支出将为经济增长提供强劲支撑，提升上市公司整体盈利预期，为资本市场基本面提供坚实保障。
证监会明确将以打造一流市场化、法治化、国际化营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向，推动市场、产品、服务、机构等方面的双向开放迈上新台阶；深入参与国际金融治理，加强跨境监管执法合作，提升开放条件下的监管与风险防控能力。
背景：高水平对外开放是金融强国建设的核心内涵之一，需要通过深化双向开放，提升中国资本市场的全球定价权与影响力，当前国际投资者对中国资产配置需求持续提升，需要通过提升跨境投融资便利度，吸引更多境外中长期资金入市。
分析：资本市场制度型双向开放深化，是金融强国建设的重要举措，将全面提升中国资本市场的全球影响力与吸引力，推动A股市场从区域性市场向全球主流资本市场进阶。
整体来看，本次记者会明确的各项举措落地后，将全面提升资本市场的韧性、活力与竞争力，推动资本市场功能进一步健全，更好发挥资源配置枢纽作用，为“十五五”时期经济高质量发展、中国式现代化建设提供强有力的资本市场支撑。
对投资者的建议：1）关注券商板块估值修复机遇：截至2026年3月6日，申万证券板块PB(LF)为1.29倍，处于五年46%分位、十年29%分位，低于十年中位数。随着市场回暖和政策红利释放，券商板块有望迎来估值修复。2）优选差异化发展标的：详见完整版报告。
1、锚定新质生产力核心赛道，搭建创新创业企业全链条服务体系。针对关键核心技术领域企业上市、并购重组常态化“绿色通道”机制，提前布局硬科技、新业态、新型消费、现代服务业等重点赛道，打通从早期创投联动、Pre-IPO培育、IPO承销、再融资服务到并购重组财务顾问的全周期服务闭环，深度对接国家级并购基金，畅通创投退出渠道，挖掘企业全生命周期的业务增量。
2、复制科创板成熟服务经验，升级创业板投行全流程服务能力。适配创业板改革总体方案要求，提前优化IPO项目预先审阅、发行定价、老股东增资扩股等环节的服务流程与专业能力，精准匹配创业板新增的包容型上市标准，提升创新创业企业项目的承揽效率与执行质量，实现科创板与创业板服务能力的协同升级。
3、强化“投研-投行-投资”业务协同。以深度产业投研为核心，联动投行端的企业资源与资管端的产品创设能力，加大权益类、跨周期型资管产品研发，既为中长期资金提供适配的投资标的，也为投行服务的科创企业提供长期资本支持，形成业务协同的正向循环。
展望2026年，证券行业正从规模扩张转向能力比拼，从通道驱动转向专业驱动。在资本市场深化改革和科技赋能的双重推动下，那些能够精准服务实体经济、深度融入产业生态、有效满足居民财富管理需求的券商，将在新一轮行业洗牌中脱颖而出。
本次明确的创业板深化改革、再融资机制优化等核心举措，落地节奏与配套细则推进或受市场环境、多方协同进度扰动，若改革落地及成效释放不及预期，将削弱市场对制度红利的预期，进而扰动市场情绪与A股估值修复节奏。
若国内消费、投资修复乏力，经济复苏斜率低于市场预期，将直接拖累上市公司盈利端改善，削弱A股基本面核心支撑，同时压制市场整体风险偏好，影响投融资两端协调发展。
海外主要经济体货币政策超预期调整、地缘政治冲突升级、全球资本市场大幅震荡，可能引发跨境资金异常流动，加剧A股短期波动，外需持续疲软也会对出口相关企业盈利形成明显压制。
证券研究报告名称：《证券Ⅱ:2026年“两会”资本市场改革精神学习体会与展望》
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