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　　北交所信息更新：有望受益离境退税、育儿补贴政策，2025H1净利润+70%

　　太湖雪(838262) 2025H1：营收2.81亿元，同比+18%，扣非净利润2215万元，同比+79%公司发布2025年半年报，公司实现营业收入2.81亿元，同比增长17.75%，归母净利润1898.49万元，同比增长69.77%，扣非归母净利润2215.23万元，同比增长78.79%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.44/0.53/0.63亿元，对应EPS为0.64/0.76/0.92元/股，对应当前股价PE分别为42.6/35.8/29.9倍，维持“增持”评级。 “6.18”公司产品获不同品类与价格段多项榜单冠军，有望受益于育儿补贴分产品来看，蚕丝被2025H1营收1.57亿元，同比增长22.73%；丝绸饰品、丝绸服饰及其他分别营收3904.87万元、1306.40万元，分别同比增长26.31%、25.82%。“6.18”购物节期间，公司旗下核心品牌太湖雪产品在主流电商平台获得多项关键榜单冠军，覆盖不同品类与价格段。为了有效缓解家庭的养育压力，2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》。公司形成以专业蚕丝被为基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期产品生态体系，有望受益。 文旅消费复苏+离境退税+家居家装国补推动增长，抖音、微信小店增速快渠道方面，公司线下渠道精准把握文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，以苏州门店为标杆，积极参与“家居家装国补”，2025H1线%。线上渠道深化精细化运营策略，持续优化小红书、短视频等创作质量，构建覆盖广泛的“全域直播”营销矩阵。在核心电商平台实施“品牌自播”+“达人代播”战略协同，提升投入产出效率。线%。其中抖音电商实现同比增长59.62%；微信生态通过视频号深度联动内容达人，创新打造“内容种草－私域转化”闭环式营销模型，充分挖掘腾讯生态私域流量价值，推动销售同比增长813.46%。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

　　北交所信息更新：丝绸消费需求回升，线) 2025Q1：营收1.16亿元，同比+7%，扣非净利润790万元，同比+47% 2024年，公司实现营业收入5.16亿元，同比下滑2.96%，归母净利润2805.51万元，同比下滑18.32%，扣非归母净利润2414.11万元，同比增长18.01%；2025Q1，公司实现营收1.16亿元，同比增长6.92%，归母净利润808.38万元，同比增长9.41%，扣非归母净利润789.56万元，同比增长47.45%。因此，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.44/0.53/0.63亿元，对应EPS为0.64/0.76/0.92元/股，对应当前股价PE分别为41.1/34.5/28.8倍，维持“增持”评级。 家居家装“以旧换新”国补活动促进销售增长 消费市场回暖，家居家装“以旧换新”政策支持落地，2025Q1，公司营收线%，线%。其中京东、天猫、抖音三大渠道全面接入国补活动，通过专项资源位、叠加优惠等，拉动销售增长，京东渠道同比增长70.57%。同时，公司打造“全域直播”营销网络，微信小店的视频号联动达人，推动微信小店营收同比增长370.76%。抖音电商转变策略，从销售高速增长转为销售稳健增长下持续盈利能力的打造，2024年实现同比增长31.31%；2025Q1，通过“精品自播+头部机构双引擎”营销策略，实现营收同比增长18.78%。 国内丝绸消费需求持续回升，2020-2024年蚕丝被消费量指数复合增速9% 中国纺织品商业协会发布的《中国蚕丝被市场分析简报(2024)》显示，2024年全国丝绸行业规上企业主营收同比增长6%，国内丝绸消费需求持续回升，2020-2024年蚕丝被消费量指数以9%复合增长率持续增长。公司产品荣获江苏精品、中国绿色产品、高档丝绸标志、苏州市纺织丝绸科学技术进步奖等认证。太湖雪品牌连续5年荣获全国蚕丝被专营品牌线年），获得中国十大丝绸品牌、全国茧丝绸创新品牌、江苏省重点培育和发展的国际知名品牌、江苏省重点培育和发展的跨境电商知名品牌等荣誉称号。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

　　太湖雪(838262) 2024年快报：营收5.16亿元，同比-3%，扣非净利润2406万元，同比+18%公司发布2024年业绩快报，实现营业收入5.16亿元，同比下滑2.96%；归母净利润2797.17万元，同比下滑18.56%；扣非归母净利润2405.77万元，同比增长17.61%。归母净利润差异主要因为公司2023年收到多笔政府补助，2024年各类政府补助较2023年减少1201万元左右，其中上市奖励600.00万元。因此，我们下调2024年并维持2025-2026年盈利预测，预计归母净利润为0.28/0.44/0.53（原0.36/0.44/0.53）亿元，对应EPS为0.53/0.82/1.00元/股，对应当前股价PE分别为45.1/29.4/24.0倍，维持“增持”评级。 企业客户集采渠道营收有所减少，线上提升投产比等策略提升运营质效2024年，公司营收较2023年下降1,575.41万元，主要由于企业客户集采渠道中ODM客户东方优选（北京）科技有限公司及北京京东世纪信息技术有限公司同比营业收入减少2,512.00万元左右。扣非归母净利润方面，较2023年增长360.17万元，面对消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压的环境，公司贯彻执行“稳健发展、提质增效”的经营指导思想，采用“线下渠道在核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店”、“线上渠道持续优化小红书、短视频内容创新，提升抖音、视频号、天猫直播平台投产比，完善海外社媒矩阵布局”的营销策略，聚焦品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道运营质效，实现了持续稳健发展。 积极参与家居家装国补政策相关活动，双十一多款产品获得相应热销榜TOP12024年10月起，全国各地相继推出了家居家装领域的国补政策，公司迅速响应参与。2024年“11·11”购物节期间，太湖雪馨柔100%桑蚕长丝被荣获天猫2200元以上蚕丝被热销榜TOP1；沁柔100%桑蚕长丝被位列1000-1500元价格区间蚕丝被热销榜TOP1；纯色真丝枕套位列天猫线%桑蚕长丝被荣获桑蚕丝填充热卖榜NO.1，纯色真丝枕套也同样获得了京东线的荣誉。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

　　太湖雪(838262) 投资要点 推荐逻辑：1）新国货丝绸第一股，蚕丝被垂类品牌头部，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，公司文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力；2）渠道布局日益完善，根据弗若斯特沙利文，2019年-2023年，太湖雪连续5年在全国蚕丝被专营品牌线%，打造持续盈利能力，布局跨境电商及多个新兴线上渠道，在线下核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店，加速线）发力品牌营销，多维度跨界合作持续发力品牌推广，进一步夯实蚕丝被头部商家地位。 蚕丝被就选“太湖雪”，品牌深入人心。根据中国纺织品商业协会和中国家用纺织品行业协会统计，2018-2020年公司蚕丝被产品市占率位居行业前三，太湖雪品牌荣获中国十大丝绸品牌，公司在持续提升蚕丝被市场占有率的基础上，扩大品类推广，持续丰富跨界联名文创，讲好丝绸故事，弘扬丝绸文化。 丝绸行业营收创近五年新高，蚕丝被头部企业为行业发展中坚力量。中国纺织工业联合会数据显示，2023年丝绸行业营收创近五年新高724.2亿元，同比+9.0%。《中国蚕丝被市场调研报告（2023）》统计，2023年全国蚕丝被市场规模已达到220亿元，全国蚕丝被主营企业的营收总体增长8%，其中头部企业平均增长率30%-50%，成为行业发展的中坚力量。 线上与线下、境内与境外双轮并举，渠道建设逐步完善。公司在传统线上渠道天猫、京东已成为蚕丝被类目头部；24H1抖音电商收入增速达80.3%，未来将着力打造持续盈利能力；在海外市场，公司将加大亚马逊、海外官网投入。抖音本地生活、微信视频号、小红书、得物、沃尔玛等新兴渠道有望贡献增长。2024年来，公司在线下开设品牌旗舰型超级体验店，提升门店运营质量，通过视频号、短视频及抖音本地生活等形式扩展公域流量、培养私域流量，线上线下融合发展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为17.4%，对应PE为41/27/22倍。公司是新国货丝绸第一股，境外客户结构优化，线上渠道布局日益完善，文创设计独树一帜，与博物馆跨界合作深化品牌影响力，业绩有望逐步改善。太湖雪业务有别于传统家纺企业，A股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险、业绩下滑风险。云开(Kaiyun)